———桑豫 Email:@证券投资要义中央财经大学金融证券研究所2007一、股票及分类（一）股票性质有价格、无价值、虚拟资本。（二）股票分类1、根据股东享有权利不同的分类及特点 1）、普通股股票——参加经营权、分红、剩余财产分配排在最后、优先认股权和配股权。 2）、优先股股票——没有投票权、固定股息、剩余财产分配排在普通股之前、没有优先认股和配股权。2、按发行地及交易币种不同的分类 1）、内地上市股票——A股、B股 2）、非内地上市股票——H股等。3、其他分类 按市场表现分类——冷门股和热门股 按投资风险分类——投资股和投机股中央财经大学金融证券研究所2007（三）股权分置问题及其改革1、股权分置问题的产生于国有企业股份制改革过程中国有资产转化为国家股法人发起人股转化为法人股向社会公开发行的股票称为社会公众股2、影响分析国家不能实现资本运营、不能规避企业经营风险企业不能完成经营机制的转变、走向市场社会公众不能实现自身的权利——同股不同权不能实现资本市场资源配置的功能3、改革的起因和进程国有股减持的提出和叫停全流通的提出和方案的讨论4、现状和影响中央财经大学金融证券研究所2007二、股票的价格（一）股票价格的影响因素 1、股票理论价格=预期收益／同期市场利率。2、股票市场价格影响因素企业经营状况、产业定位和国家产业政策、宏观经济状况 市场买卖力量对比、机构操作、市场氛围等（二）判断股票价格高低的依据 1、横向比较法 2、纵向比较法 3、市盈率选股的利弊股票市场价格（P）市盈率=----------------每股收益（E） (三）股票价格高低的影响 1、对上市公司的影响 2、对国民经济的影响中央财经大学金融证券研究所2007三、股票价格指数(一)股票价格指数及作用1、定义：股票价格指数是用以反映股票市场价格变动的总体状况的重要指标，也是政府进行宏观经济调控的重要参照指标。 2、形成步骤：1）、选出列入指数计算过程的样本股。2）、计算基期股票价格的平均数。3）、指数化。3、作用和意义：1）、投资人研判股市走势的工具。2）、金融衍生工具的标的物。中央财经大学金融证券研究所2007(二）指数类型股价指数可分为三种： 1、价格加权平均：选择一篮子的股票（一般会以具代表性的公司），将其价格加总除以公司家数，此股价指数容易受到价格高的公司影响而产生误差股票投资要义，股票分割时需主动调整。 2、市值加权平均 ：选择全部或部份股票，将其价格乘以股数计算个别市值，加总市值除以加总股数，此股价指数较合理且股票分割时会自动调整。 3、时间加权平均： 以几何平均数计算，因为在财务上几何平均数较简单平均数具参考价值（因为考虑了时间价值），一般为研究机构所用。中央财经大学金融证券研究所2007（三）我国的主要股价指数1、上交所综合指数（１）上海证券交易所综合股价指数简称上证指数（２）由上海证券交易所编制，于1991年7月15日公开发布，基期定为1990年12月19日，以点为单位，基期为100点。（３）上证指数以全部上市公司股票为采样股，以报告期发行股数为权数加权综合 报告期指数 =（报告期采样股的市价总值 / 基日采样股的市价总值）×100 。 其中，市价总值是市价与发行股数的乘积，基日采样股市价总值亦称为除数。中央财经大学金融证券研究所20072.深圳成份股指数 成份股指数是由深圳证券交易所于1994年推出的，它是按一定标准选出40家有代表性的公司作为成份股，用成份股的可流通数作为权数，采用综合法进行编制的，其基本公式为： 即日指数 =（即日成份股可流通总市值 / 基日成份股可流通总市值）×1000 深圳成份股指数的基期日为1994年7月18日，基期值为1000。中央财经大学金融证券研究所20073、 沪深300指数 由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的沪深300指数于2005年4月8日正式发布。 沪深300指数简称:沪深300； 指数代码: 沪市 深市。 沪深300指数以2004年12月31日为基日,基日点位1000点。 沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为本，其中沪市有179只，深市121只。 样本选择标准为规模大、流动性好的股票。 沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值,具有良好的市场代表性。 中央财经大学金融证券研究所2007沪深300指数期货推出对股市的影响沪深300指数与上证综合指数的相关性在97％以上，总市值覆盖率约70%，流通市值覆盖率约59%。由于市值覆盖率高，代表性强，沪深300指数得到市场高度认同。同时，其前10大成份股累计权重约为19%，前20大成份股累计权重约为28%。高市场覆盖率与成份股权重分散的特点决定了该指数具有较好的抗操纵性，是目前沪深股市最适合作股指期货标的的指数。股指期货的推出，将使沪深300指数的成份股更受市场关注，其战略作用也将得到提升。特别是成份股中超大蓝筹股的战略性作用将会更强，进而将带来相应的市场溢价。近期国内股市对银行板块的争夺就体现了这一意义。中央财经大学金融证券研究所2007 （四）股指期货 1、概念股指期货全称为“股票指数期货”，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。2、作用股票价格指数基本上代表了全市场股票价格变动的趋势和幅度。如果把股票价格指数改造成一种可买卖的商品，便可以利用这种商品的期货合约对全市场进行保值。利用股票价格指数对股票进行保值的根本原因在于股票价格指数和整个股票市场价格之间的正相关关系。 中央财经大学金融证券研究所20073、交易方式与股票现货交易不同，股指期货交易实行保证金制度。假定股指期货合约的保证金为10％，每点价值100元。若在1500点买入一手股指期货合约，则合约价值为15万元。保证金为15万元乘以10％，等于15000元，这笔保证金是客户作为持仓担保的履约保证金，必须缴存。若第二天期指升至1550点，则客户的履约保证金为15500元，同时获利50点，价值5千元。盈亏当日结清，这5千元在当日结算后就划至客户的资金帐户中，这就是每日无负债结算制度。同样地，如果有亏损，也必须当天结清。4、交易时间沪深300指数期货的交易时间为上午9:15-11:30，下午13:00-15:15，当月合约最后交易日交易时间为上午9:15-11:30，下午为13:00-15:00，与现货市场保持一致。这种交易时间的安排，有利于股指期货实现价格发现的功能，方便投资者根据现货股票资产及价格情况调整套保策略，有效控制风险。中央财经大学金融证券研究所2007四、股票的收益和风险（一）股票收益 1、当期收益——股息和红利 2、资本利得——价格涨跌差价（二）股票风险 政策风险 经济周期风险 利率风险 信用风险 经营风险 市场风险 ——系统性风险和非系统性风险（三）收益和风险的关系 1、收益是风险的补偿 2、如何理解风险和收益成正比（四）如何降低风险，扩大收益 1、风险控制方法——分散风险、规避风险、运用风险控制技术（止损、套期保值等）。 2、确保收益的办法——提高分析能力、有效控制风险、建立科学的投资理念。中央财经大学金融证券研究所2007五、证券投资分析方法类别（一）基本分析方法着重于对一般经济情况以及各个公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研究股票的价值，衡量股价的高低。包括：宏观经济分析、产业经济分析、企业经济分析 1、宏观经济分析——经济周期、货币购买力、利率、汇率、国际贸易等，主要用于判断市场背景，决定市场属性（选势）。 2、产业（中观）经济分析——找出公司产业定位，根据国家产业政策确定投资取向（选板块）。 3、企业（微观）分析——财务、经营等用于确定投资对象（选股）。中央财经大学金融证券研究所2007（二）技术分析方法技术分析是透过图表或技术指标的记录，研究市场过去及现在的行为反应，以推测未来价格的变动趋势。其依据的技术指标的主要内容是由股价、成交量或涨跌指数等数据计算而得的，技术分析只关心证券市场本身的变化，而不考虑会对其产生某种影响的经济方面、政治方面的等各种外部的因素。包括：图表解析与技术指标两大类。早期的技术分析只是单纯的图表解析，亦即透过市场行为所构成的图表型态，来推测未来的股价变动趋势。但因这种方法在实际运用上，易受个人主观意识影响，而有不同的判断。为减少图表判断的主观性，市场逐渐发展一些可运用数据计算的方式，来辅助个人对图形型态的知觉与辨认，使分析更具客观性。（三）二者的关系——互补的关系中央财经大学金融证券研究所2007 （四）、综合分析过程（全真模拟）1、根据宏观经济态势判断股市运行的背景2、根据技术分析判断市场运行阶段3、根据基本分析选出买入的股票（成长性、收益性等）4、用技术分析剔除不活跃的个股和近期面临调整的个股5、运用技术分析把握买卖出点6、进入下一个循环中央财经大学金融证券研究所2007六、技术分析精讲（一）K线类技术分析方法—— K线类的研究手法是侧重若干天的K线组号情况，推测证券市场多空双方力量的对比，进而判断证券市场多空双方谁占优势，是暂时的，还是决定性的。其中K线图是进行各种技术分析的最重要的图表。 中央财经大学金融证券研究所2007 K线又称为日本线，起源于日本。K线是一条柱状的线条，由影线和实体组成。收盘价高于开盘价的实体称之为阳线，收盘价低于开盘价的实体称之为阴线。最高价连接阳线的收盘价和连接阴线开盘价的线称为上影线，最低价连接阳线的开盘价和阴线收盘价的线称为阴线。一条K线的记录就是某一种股票一天的价格变动情况。通过分析单个K线形态和多个K线的组合，可以预测行情。中央财经大学金融证券研究所2007缺口理论缺口按性能和所处阶段可分为四种：1、普通缺口；2、突破性缺口；3、中继性缺口；4、衰竭性缺口。突破性缺口就是对旧趋势的突破和新趋势的开始。在上升途中，突破性缺口下方必然是股价无大量，升升跌跌，稳健持重，不时放小量而缓缓震荡上升。一旦出现突破性缺口，股价就像脱缰的野马朝着原来的方向奔驰。交易者遇到这种缺口，可立即追涨入市。缺口的确认条件是三天之内不回补，有效缺口有支撑和压力作用。 中央财经大学金融证券研究所2007（二）切线类技术分析方法—— 切线类是按一定方法和原则在由股票价格的数据所绘制的图表中画出一些辅助线，即切线，然后根据这些线的情况推测股票价格的未来趋势。切线有压力线和支撑线两类。切线类技术分析方法就是依据切线来进行分析的方法。 中央财经大学金融证券研究所2007（三）形态类技术分析方法—— 形态类技术分析就是根据价格图表中过去一段时间走过的轨迹形态来预测股票价格未来趋势的方法。主要的形态有两大类一类是反转突破形态，如 M头、W底、头肩顶、头肩底等；另一类是持续整理形态如上升三角形、下降三角形、旗型、菱形等。 中央财经大学金融证券研究所2007（四）指标类技术分析方法—— 指标类技术分析方法就是考虑市场行为的各个方面，建立一个数学模型，给出数学上的计算公式，得到一个体现证券市场的某个方面内在实质的数字，这个数字叫指标值。根据指标值得具体数值和相互间关系，直接反映证券市场所处的状态，为我们的操作行为提供指导方向。 中央财经大学金融证券研究所20071.移动平均线（MA）—— 移动平均线（MA）就是通过求连续若干天市场价格（通常采用收盘价）的算术平均来寻求股价变动趋势的方法。天数是MA的参数。10日的移动平均线常简称10日线（MA(10)），同理，我们有5日线、15日线等概念。 中央财经大学金融证券研究所2007葛兰威尔法则—— 葛兰威尔法则是移动平均线（MA）应用的一个法则股票及分类：性质、股东权利、发行地等全面解析，其具体内容是：（1）平均线从下降开始走平，股价从下上穿平均线；股价连续上升远离平均线，突然下跌，但在平均线附近再度上升；股价跌破平均线，并连续暴跌，远离平均线。以上三种情况均为买入信号。（2）平均线从上升开始走平，股价从上下穿平均线；股价连续下降远离平均线，突然上升，但在平均线附近再度下降；股价上穿平均线，并连续暴涨，远离平均线。以上三种情况均为卖出信号。 中央财经大学金融证券研究所2007乖离率乖离率英文名BIAS 简称Y值，乖离率是移动平均原理派生的一项技术指标，其功能主要是通过测算股价在波动过程中与移动平均线出现偏离程度，从而得出股价在剧烈波动时因偏离移动平均趋势而造成可能的回挡或反弹，股价距离移动平均线多远时，才是最佳买卖时机，使移动平均线的信徒往往拿不定主意，导致错失良机，对乖离率而言，它的主要功能正是对这两条应用法则的补充，从而在理论上解决了移动平均线理论的其些不足。中央财经大学金融证券研究所2007乖离率的计算 由于移动平均线是股价的趋向指标，当股价因短期波动偏离这个趋向指标达到一定程度时，移动平均线将会产生一定的拉力，使股价重新返回原有趋势路径上，而乖离率则表示股价偏离趋向指标的百分比值。 一般分定为5日、10日、20日和30日来选用移动平均线的日数。中央财经大学金融证券研究所2007乖离率研判要点 ①乖离率可分为正乖离率与负乖离率，若股价在平均线之上，则为正乖离；股价在平均线之下，则为负乖离；当股价与平均线相交时，则乖离率为零。正的乖离率愈大，表示短期获利愈大，则获利回吐可能性愈高；负的乖离率愈大，则空头回补的可能性也愈高。 ②股价与十日平均线乖离率达＋8％以上为超买现象，是卖出时机；当其达-8％以下时为超卖现象，为买入时机。 ③股价与三十日平均线乖离率达＋16％以上为超买现象，是卖出时机；当其达－16％以下为超卖现象，为买入时机。④个别股因受多空激战的影响，股价与各种平均线的乖离容易偏高，但发生次数并不多。 中央财经大学金融证券研究所20072.平滑异同移动平均线（MACD）—— 平滑异同移动平均线，简称MACD，是近来美国所创的技术分析工具。MACD吸收了移动平均线的优点。运用移动平均线判断买卖时机，在趋势明显时收效很大，但如果碰上牛皮盘整的行情，所发出的信号频繁而不准确。根据移动平均线原理所发展出来的MACD，一来克服了移动平均线假信号频繁的缺陷，二来能确保移动平均线最大的战果。 中央财经大学金融证券研究所2007 MACD由正负差（DIF）和异同平均数（DEA）两部分组成，当然股票投资要义，正负差是核心，DEA是辅助。DIF是快速平滑移动平均线（EMA）与慢速平滑移动平均线(EMA)的差。快速和慢速的区别是进行指数平滑时采用的参数大小不同，快速是短期的，慢速是长期的。以现在常用的参数12和26为例，DIF的计算过程为：今日EMA(12)＝2/（12+1）×今日收盘价＋11/(12+1)×昨日EMA(12)；今日EMA(26)＝2/（26+1）×今日收盘价＋25/(26+1)×昨日EMA(26)；以上两个公式是指数平滑的公式，平滑因子分别为2/13和2/27。如果选用别的系数，则可照此法处理。DIF＝EMA(12)－EMA(26)。DEA是DIF的移动平均，也就是连续数日的DIF的算术平均。此外，在分析软件上还有一个指标叫柱状线（BAR）。BAR＝2×（DIF－DEA）。中央财经大学金融证券研究所2007 运用原则DIF与DEA均为正值，即都在零轴线以上时，大势属多头市场，DIFF向上突破DEA，可作买。DIF与DEA均为负值，即都在零轴线以下时，大势属空头市场，DIFF向下跌破DEA，可作卖。当DEA线与K线趋势发生背离时为反转信号。 DEA在盘局时，失误率较高，但如果配合RSI及KD，可以适当弥补缺憾。分析MACD柱形图（BAR)，红色柱由长变短时往往指示该卖，绿色柱由长变短为买入信号。 中央财经大学金融证券研究所2007（随机指标） KD是在WMS的基础上发展起来的，所以KD就有WMS的一些特性。在反映股市价格变化时，WMS最快，K其次，D最慢。在使用KD指标时，我们往往称K指标为快指标，D指标为慢指标。K指标反应敏捷，但容易出错，D指标反应稍慢，但稳重可靠。中央财经大学金融证券研究所2007计算公式： 产生KD以前，先产生未成熟随机值RSV。其计算公式为： N日RSV=
(Ct-Ln)/(Hn-Ln)
×100 对RSV进行指数平滑，就得到如下K值： 今日K值=2/3×昨日K值+1/3×今日RSV 式中，1/3是平滑因子，是可以人为选择的，不过目前已经约定俗成，固定为1/3了。 对K值进行指数平滑，就得到如下D值： 今日D值=2/3×昨日D值+1/3×今日K值 式中，1/3为平滑因子，可以改成别的数字，同样已成约定，1/3也已经固定。 在介绍KD时，往往还附带一个J指标，计算公式为： J=3K-2D可见J是D加上一个修正值。J的实质是反映D与K的差值。中央财经大学金融证券研究所2007使用方法： 从KD的取值方面考虑，80以上为超买区，20以下为超卖区，KD超过80就应该考虑卖了，低于20就应该考虑买入了。真正的大行情来了，一定会在80以上运行，而彻底走弱的行情也会一直在20一下运行，此时，应放弃KDJ指标。KD指标的交叉方面考虑，K上穿D是金叉，为买入信号。 KD指标的背离方面考虑 （1）当KD处在高位，并形成两个依次向下的峰，而此时股份还在一个劲地上涨，这叫顶背离，是卖出的信号。 （2）当KD处在低位，并形成一底比一底高，而股价还继续下跌，这构成底背离，是买入信号。 J指标取值超过100和低于0，都属于价格的非正常区域，大于100为超买，小于0为超卖，并且，J值的讯号不会经常出现，一旦出现，则可靠度相当高。 中央财经大学金融证券研究所2007使用心得：股价短期波动剧烈或者瞬间行情幅度太大时，使用KD值交叉讯号买卖，经常发生买在高点、卖在低点的窘境，此时须放弃使用KD随机指标，改用其他指标。但是，如果波动的幅度够大，买卖之间扣除手续费仍有利润的话，此时将画面转变成六十分KD指标股票及分类：性质、股东权利、发行地等全面解析，按交叉讯号买卖，利润也会相当可观。 注意上升行情中的底部抬高的第二个金叉，出现后往往升幅巨大。中央财经大学金融证券研究所2007（相对强弱指标）该指标根据股价“择强汰弱”的原理，以一特定时期内股价的变动情况推测价格未来的变动方向，并根据股价涨跌幅度显示市场的强弱。 计算公式： 先介绍RSI的参数，然后再讲RSI的计算。 参数是天数，即考虑的时间长度，一般有5日、9日、14日等。这里的5日与MA中的5日线是截然不同的。下面以14日为例具体介绍RSI（14）的计算方法，其余参数的计算方法与此相同。先找到包括当天在内的连续15天的收盘价，用每一天的收盘价减去上一天的收盘价，我们会得到14个数字。这14个数字中有正（比上一天高）有负（比上一天低）。 中央财经大学金融证券研究所2007A=14个数字中正数之和 B=14个数字中负数之和×（-1） A和B都是正数。这样，我们就可能算出RSI（14）： RSI（14）=
A/（A+B）
×100 从数学上看，A表示14天中股价向上波动的大小；B 表示向下波动的大小；A+B表示股价总的波动大小。RSI实际上是表示上波动的幅度占总的波动的百分比，如果占的比例大就是强市，否则就是弱市。 很显然，RSI的计算只涉及到收盘价，并且可以选择不同的参数。RSI的取值介于0-100之间。 中央财经大学金融证券研究所2007 使用方法： 1）RSI取值超过50，表明市场进入强势。RSI低于50，表明市场处于弱市。 2）从RSI与股价的背离方面判断行情 RSI处于高位，并形成顶背离。股价这一涨是最后的衰竭动作，这是比较强烈的卖出信号。 RSI在低位形成底背离，是可以开始建仓的信号。 3．短天期的RSI在20以下的水平，由下往上交叉长期的RSI时，为买进讯号。 短天期的RSI在80以上的水平，由上往下交叉长天期的RSI时，为卖出讯号。 在低位出现拐点，是买入信号；在高位出现拐点是卖出信号。中央财经大学金融证券研究所2007（五）波浪理论—— 波浪理论的全称是艾略特波浪理论，是以美国人的名字命名的一种技术分析理论。波浪理论把股价的上下变动和不同时期的持续上涨、下跌看成是波浪的上下起伏。波浪的起伏遵循自然界的规律，股票的价格运动也就遵循波浪起伏的规律。简单地说，上升是5浪，下跌是3浪。根据数浪来判断股市行情。波浪理论考虑的因素主要是三个方面：第一，股价走势所形成的形态；第二，股价走势图中各个高点和低点所处的相对位置；第三，完成某个形态所经历的时间长短。 中央财经大学金融证券研究所2007七、投资技巧和理念 短线操作——紧跟市场热点、突出重点、满仓操作、追涨杀跌、坚决止损。 中线操作——投资组合、分散风险、控制仓位、高抛低吸、严守纪律。（完）中央财经大学金融证券研究所2007证券投资理论与实务
