“精选摘要：多期权给予高管为第一期的三倍以上。我们预计此举将提振市场情绪，考虑到公司股价在11月累计下跌7%、跑输同业，当前估值具备防御性对应4.5倍2020年和3.9倍2021年市盈率，59%的NAV折让，6.5%的2020年和7.6%的2021年股息收益率。20。”

一、松芝股份重组

1. 建议从中长期维度，持续关注互联网平台龙头及其在2B方面的边界拓展。

2. 我们认为公司在2017-2019年甚至更长时期内遵循严格的财务纪律，体现在如下几个方面：净负债率低于35%；有息债务2017-2019年分别增长3%、10%和11%“绿档”房企增速上限为15%；贸易应付账款平均仅占总负债的15%；少数股东权益平均仅占权益总额的3%；剔除中海宏洋，并表比例高达80-85%。

3. 与其他策略相比，10月份股票主动策略仅小幅跑输期货宏观策略，仍然跑赢其他三类策略，今年以来股票多头策略仅在3月份和9月份出现大幅回撤，并且业绩跑输其他各类策略，其他月份大多数跑赢其他各类策略。

4. 一般来说，如果信用违约只是相关公司经营不善导致的，那么对整体市场的影响或有限。

5. 四、风险提示：新游未如期上线，游戏流水不达预期关注重组预期股票：挖掘防御性估值下的投资机会，海内外游戏政策监管风险。

6. 在前景方面，聯邦快遞將繼續受惠於不斷增長的電子商務需求。

7. 其中，董事长潘秋生、副总经理叶伟敏、首席财务管韩敏三位高管分别获授股票60万股、20万股、20万股重组预期股票，占授予总量的6.90%、2.30%、2.30%；136位中层管理人员及骨干员工获授股票占本次授予总量的69.08%。

8. 我们认为公司在新赛道持续投入，已积累了一定的先发优势，在新兴需求形成初期有望迅速占领市场。

本年，2-3亿规模基金平均打新收益最高，平均打新收益率为0.1010%。

事件公司发布限制性股票激励草案：公司拟对其董事、高级管理人员、核心技术人员、管理骨干等共计1,891人授限制性股票1,159.40万股，约占总股本的1.41%，授予价格为24.30元/股。

此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为-3.90%、-2.11%、-1.06%、-0.65%。

▍风险因素：两融监管政策变动；两融业务成本变动；证券信用交易风险。

投资建议与盈利预测上海家化作为国内日化用品龙头公司，业务涵盖美容护肤、个人护理以及家居护理等多个领域，当前已形成多品牌多渠道的业务矩阵。

一方面低估值安全边际高；另一方面受益于经济回升和利率曲线陡峭化;2景气向上：涨价主线、困境反转、耐用消费品等。

12月22日，两市股指早盘窄幅整理重组预期股票，“喝酒吃药”行情再现，“茅五洋泸”齐创新高。

对于基金公司来说，作为机构权益投资的主力之一，其持仓能够在很大程度反映机构整体的权益研究成果。

深市涨0.75%，收于4.991。

当时信用违约之所以集中在传统周期行业，核心的原因是一方面这些行业产能过剩严重，企业盈利持续恶化，另一方面是在5月“权威人士”多次强调去杠杆，在此背景市场对去杠杆的担忧导致了2016年5月A股持续下行。

投资要点：概况截止2020年12月25日关注重组预期股票：挖掘防御性估值下的投资机会，宽基指数ETF总规模为3548.96亿,本周资金净流入为-23.79亿,行业ETF总规模为1514.87亿,本周资金净流入为44.13亿,主题ETF总规模为2070.84亿,本周资金净流入为38.77亿。

风险提示：本文仅对所研究的基金产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异。

审视三个月日均成交额超过500万港元的股票我们回顾了9月1日至30日的股票回购记录，并筛选出三个月日均成交额超过500万港元的股票，因为这些股票与机构投资者较为相关图2。

深市跌1.45%，收于4.954。

业绩考核目标的设立激励公司和个人抓住行业增长契机，为提升公司整体业绩作出更多贡献。

▍投资建议：考虑公司充足的订单和存货储备，我们维持2020-2022年净利润预测462/507/554亿元，对应EPS预测为1.07/1.18/1.29元，现价对应PE为4.8x/4.3x/4.0x，维持“买入”评级。

股票量化策略：股票量化策略运行环境友好度下降，未来仍需关注市场行情的演进方向、交易活跃度、个股波动率的走势以及大小盘风格的转变等。

二、注销股票会计分录

▍投资建议：维持2020/2021/2022年公司营业收入预测18.7亿/23.2亿/28.7亿元，维持2020年归属净利润预测为4.2亿元，考虑限制性股权激励计划的摊销费用，下调2021/2022归属净利润预测为5.0亿/6.3亿元原为5.2亿/6.4亿元，维持“买入”评级。

股指期货方面，周五三大股指期货表现优异，沪深300股指期货涨幅为2.46%，中证500股指期货涨幅为2.3%，上证50股指期货涨幅为2.29%。

公募基金打新情况本周，2-3亿规模基金平均打新收益最高，平均打新收益率为0.1010%。

盈利将是股票价格的核心驱动力。

波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为17.18%，相比于前一交易日变动了1.06%，同期限历史波动率为13.75%，相比于前一交易日变动了-0.61%。

基地建设周期预计为3年,建筑面积32.6万平方米,最高同时容纳2万名学员。

建议从中长期维度，持续关注互联网平台龙头及其在2B方面的边界拓展。

同时公司重点新游《解神者》与《我的侠客》已分别定档10月22日与11月上线，公司手游业务有望进一步突破。

1融资余额指数及板块分布较为稳定，主板和沪深300融券余额占比提升较多；2从融资余额自由流通市值占比来看，创业板占比较低但近期上升趋势较为明显；3主板、中小板和创业板融券余额占比快速提升，但仍远低于科创板；4主板融资交易占比增长较多，较上月增长8.3%；5情绪指标方面，11月以来融资买入全A占比增速大部分时间位于零轴上方，市场情绪有所回暖。

我们中长期依然看好中国股票。

风险提示：疫情反复拖累经济；经济基本面变化；中美摩擦升温。

我们认为市场并未经历由成长股到价值股的风格切换。

▍公司公告第四次回购，拟回购不超过76.6亿元股票用于限制性股票计划。

然后，对具备关联关系的基金历史净值数据进行整合，合成更加统一完整的历史业绩数据。

其他方面，长期看好公司现有的青年人才培育储备机制、IP储备项目储备及片库储备、成本管控及项目风控能力奠定发展基础，稳坐影视龙头。

蘋果公司的主要產品和服務包括、iPad、Mac、iPod、、、、、、OSX及操作系統等等就最新消息而言，蘋果第四季度業績將於10月29日公佈。

等权配置风格稳定的绩优基金，相对风格指数和大盘指数均具有超额收益将基金样本池在股票型基金基础上再增加股票配置比较较高的混合型基金，每半年都根据历史已有数据筛选出风格稳定，业绩良好的基金池，然后等权配置基金并进行滚动回测，每类风格下的基金配置策略均相对其风格指数具有超额收益。

作為參考，蘋果第三季度的收入和每股收益分別為597億美元和0.65美元。

等权配置风格稳定的绩优基金，相对风格指数和大盘指数均具有超额收益将基金样本池在股票型基金基础上再增加股票配置比较较高的混合型基金，每半年都根据历史已有数据筛选出风格稳定，业绩良好的基金池，然后等权配置基金并进行滚动回测，每类风格下的基金配置策略均相对其风格指数具有超额收益。

风险提示：欧美疫情恶化，货币政策收紧超预期，国内经济复苏“中断”。

二欧央行在6月会议上曾将定向长期再融资的优惠利率降至-1%，-0.5%，显著低于基准利率-0.5%，并持续至2021年6月；此次会议将该利率优惠期延长1年至2022年6月，同时在2021年下半年增加3次操作；并将银行通过贷款的额度提高至贷款规模的55%。

上周30家新三板企业更新IPO审核状态。

3市值分布:市值极差较小,主要集中在中。

公司核心技术人员、管理骨干等1,884人将被授予1124.40万股，合计占总量96.98%。

本激励计划的有效期为5年，包括禁售期2年和解锁期3年。

松芝股份重组：

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