前几日，小美给大家奉上了美尔雅()特邀分析师带来的上半年热门品种的回顾分享，包括苹果、红枣、铁矿石。

今天咱们来看看上半年的双焦市场，及其下半年的走势展望。

对黑色系而言，国内的宏观环境、供需状况和政策指引是影响价格的主要因素。

2016年中国的钢铁行业进入力度空前的去产能时代，国务院发布了《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，要求用5年时间压缩粗钢产能1亿-1.5亿吨。至此，通过煤炭276工作日、去除地条钢、采暖季限产等主要方式进行的供给侧改革驱动着黑色系走出了三年期的上涨行情。

在2019年上半年，国内双焦市场整体呈现出震荡上行态势，焦炭价格最大涨幅达500元/吨左右，而焦煤方面，从国家对煤炭行业的管理政策看焦炭历史走势图，在2019年仍受制于政策压制，上半年始终保持在高位震荡格局。

2019年上半年双焦行情回顾

2019年上半年焦煤由于供应阶段性的偏紧走势相对偏强，焦炭因受到下游钢厂的挤压，其价格维持震荡波动；焦化企业利润相比2018年处于偏低水平，但开工方面整体高于往年同期，焦炭的产量有明显增长。

盘面表现：双焦期价走势在节奏上基本一致，在1-2月间企稳反弹出一波上涨行情，3月份价格纷纷向下回调；临近二季度两个品种再次向上冲高形成慢涨趋势，进入6月份?，双焦逐步走向横盘整体，短期趋弱调整。

一季度

（1）焦炭

2018年末，在高利润驱动下2019年上半年双焦市场回顾及下半年走势展望，附焦炭历史走势图分析，焦化企业生产保持高位，焦钢企业库存持续上升。在一季度，钢厂高炉开工率维持低位。受累于较弱的钢材市场、高企的焦炭库存及悲观的市场预期，焦炭价格保持低位。春节期间，焦炭的发运受到影响，且焦煤供应偏紧，导致钢厂库存快速消耗，焦炭价格得到了显著提振。

3月份采暖季错峰生产的政策影响逐渐减弱，在供给宽松格局下焦炭价格开始下跌，尤其是3月底波动空间收窄，多空对抗较为激烈。

焦炭1909合约1-3月份行情走势图

（2）焦煤

2018年底国家对煤矿“超采”开始严厉整治；2019年上半年多地发生煤矿安全事故，国家对煤矿安全生产提出新要求，导致焦煤市场供给长期偏紧。

一季度，在冬储、煤矿停产、政策及“两会”等影响下，焦煤市场较为坚挺。春节期间2019年上半年双焦市场回顾及下半年走势展望，附焦炭历史走势图分析，焦煤市场供应显著短缺，进而导致焦化企业的焦煤库存长时间处于低位，焦煤价格于节后出现了连续上涨。

焦煤1909合约1-3月份行情走势图

二季度

（1）焦炭

随着4月份环保影响逐渐消退，钢厂生产开始恢复，对原料的需求提升。焦企销量好转，厂内库存开始大幅回落。终端需求进入旺季，焦炭的价格在4、5月份连续三轮提涨，利润重回300元/吨的水平，较为可观。

6月份，随着铁矿石价格一路飙升，钢厂的利润受到大幅压缩，在对焦炭有所补库情况下，开始对焦炭价格提降100元/吨，目前已有三轮提降落地。

焦炭1909合约4-6月份走势图

（2）焦煤

二季度因整体供需矛盾不凸显，影响因素较少，焦煤市场基本保持平稳走势。3-4月份下游焦化利润保持低位，焦煤供应有所好转，进而出现了超100元/吨的下跌；5月份焦企开工连续上升，焦煤的市场需求趋于良好，价格重回前期高位。6月底，焦煤价格震荡走弱，多个煤种出现了小幅下挫。

焦煤1909合约4-6月行情走势图

2019年下半年双焦行情展望

宏观格局分析

（1）政策的主导力量或持续

从近几年行情中可见，双焦的波动受政策的影响巨大。在2019年上半年，双焦的整体运行趋于平缓。预计在下半年，双焦产品仍会受到产业政策的诸多影响，产业升级持续。在供给宽松格局下，两品种难以爆发出大幅度的多头行情。

（2）产业链中强弱位置转变

在独立焦化企业占据主要地位情况下，焦化行业的话语权小于国有企业为主的煤矿及钢厂。叠加今年上半年一柱擎天的铁矿石居高不下，导致钢厂利润受到压缩，进而打压原料价格，焦炭整体处于相对弱势，煤价也有所回调，且未来一段时间内不易改变。

（3）低利润至焦炭运行趋缓

上半年焦化利润整体下移，目前在焦化产能利用率维持偏高水平及钢厂利润大幅收缩状态下，焦化利润居于低位震荡，国内主流焦企利润维持在0-300元/吨区间，预期全年利润难以有较大的突破；而焦煤市场因煤矿利润保持平稳状态，整体波动并不大，大周期上居高横盘。

技术层面

（1）焦炭指数

焦炭指数2019年上半年走势图

焦炭指数从1850低位反弹首都涨至2180附近压力，因前面大周期趋势为空头，继而行情顺势二度下探，企稳后历经2个月盘整重新启动上涨节奏。

随着钢价进入中期上涨阶段创新高后焦炭历史走势图，焦炭因一根超100个点的大阴柱进入偏弱势横盘周期。目前还未走出横盘状态，且近月合约弱于远月。

（2）焦煤指数

焦煤指数2019年上半年走势图

焦煤在2019年上半年的运行较为平缓，整体居于大周期的震荡偏多格局中。其中上涨周期大于调整周期，并创了2018年10月以来的新高，可以理解为一波小牛市。

但该多头并未有效延续，近两个月以来行情陷入胶着的横盘状态，且短期的调整低位再次被击穿。靠近下沿支撑未转空前，谨慎观望为宜。

综 述

在2019年上半年双焦整体供需矛盾较轻微，导致双焦的趋势性并不明显。两品种价格变化逻辑基本相近，均受到产业政策影响，短期内受市场情绪、突发事件等影响也会出现较为剧烈的波动。

进入下半年，按照历年来黑色系终端需求的表现，两品种或有阶段性走弱的情况出现。焦化行业的供给侧改革仍很重要，各地环保问题突出，去产能任务迫在眉睫，4.3米焦炉淘汰将逐步落地。在需求平稳的基础上，预期下半年的双焦市场走势仍值得期待。

后期我们需重点关注焦化利润的变化情况，当下焦化厂利润不具备大幅上涨或下跌的动因，或在一段时期内限制焦炭价格的波动。建议大家可根据其利润区间进行震荡行情的操作。若有相关产业政策的出台，也可在一定周期内追踪趋势。